国货护肤品牌HBN的母公司护家科技于1月26日向港交所递表。招股书中有一组数据值得留意：品牌创立于2019年，从创立到递表，仅成长六年。

在美妆行业中，从创立到上市往往需要较长时间的积累。回看已上市的美妆企业，珀莱雅用了14年，丸美股份用了17年，贝泰妮（薇诺娜母公司）用了11年，上美股份（韩束母公司）用了20年，敷尔佳的品牌运营则可追溯至2012年，2023年上市。相比之下，HBN用六年时间走到IPO阶段，在国货美妆上市公司中属于成立时间较短即启动上市的案例。

更值得对比的是，在更短时间内完成上市的品牌并非没有先例，但上市后持续亏损、难以实现稳定盈利的情况并不少见。而HBN交出的是一份颇为“健康”的财报：2025年前三季度营收15.14亿元，同比增长10.2%；净利润1.45亿元，同比增长190.3%；净利润率从上年同期的3.5%提升至9.6%。这意味着，HBN不仅跑得快，而且跑得稳——在六年时间里同时完成了速度与质量的平衡，这在美妆上市公司中并不多见。

为什么HBN能跑得这么快，还能跑得稳？

从“真功效”最难的地方切入

2019年HBN成立时，国货护肤赛道正处于营销驱动的高峰期。彼时，流量红利尚在，一批新品牌依靠营销投放快速起量，行业对“功效”二字的定义仍相当模糊。监管层面，化妆品功效宣称的相关法规尚未完善，市场上充斥着各种夸大宣传，消费者想要辨别一款产品是否真正有效，往往只能依赖口碑和直觉。

就是在这样一个混沌的市场环境中，HBN做了一件事关重大的选择：旗帜鲜明地提出“让用户的每一分钱都花在有效成分上”，同时倡导“真功效名副其实”的品牌主张，并以此为核心锚定功效护肤赛道。

这个选择在当时并不讨巧，因为坚持“真功效”意味着每一句功效宣称都要有据可依，每一个产品都要经得起推敲，而这在当时并非行业标配。但HBN的创始人兼CEO姚哲男相信，随着“成分党”的崛起和消费者认知的提升，市场终将回归理性，那些真正有效的产品才会真正赢得消费者的信任。

基于这一判断，HBN在产品路径上也选择了一条更难的路：以A醇为核心突破口，瞄准被国际品牌垄断的高端抗老赛道。A醇是抗老成分中公认门槛最高的品类之一，技术难度大、稳定性差、刺激性强，彼时几乎所有国货品牌都避之不及。但HBN认为，正因为难，才值得做——一旦突破，就能建立真正的竞争壁垒。

2019年，HBN成功推出第一款A醇产品，成为国内最早推动A醇护肤普及化的品牌之一。此外它还成为最早推广和倡导“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，将这一后来风靡全网的护肤公式带入大众视野。

事实证明，在行业混沌期选择坚守“真功效”，在技术高地上选择正面突破，为HBN赢得了时间窗口。当监管收紧、市场回归理性，那些当初被认为“太较真”的投入，开始转化为品牌的护城河。

根据灼识咨询报告，2022年至2024年，HBN的A醇成分护肤品销量连续三年位居中国第一、α-熊果苷焕颜精粹水（发光水）连续三年蝉联中国精华水品类销量冠军。以2024年护肤品零售额计，HBN在中国改善型护肤品市场中位列第一。

科研上的“慢功夫”

如果说“真功效”是HBN选择的航向，那么“慢科研”就是它抵达目标的航船。

在外界看来，HBN用六年时间走到IPO，速度不可谓不快。但熟悉这家公司的人知道，它在另一件事情上却“慢”得出奇。

“我们宁愿节奏慢一点，也要确保每一款产品都经得起科学的反复验证。”姚哲男这样解释HBN的科研态度。

这种“慢”，在HBN成立之初就埋下了种子。2019年，当国货护肤赛道还沉浸在流量红利和营销驱动的狂欢中时，HBN做了一个在当时看来“不合时宜”的决定：把有限的资源投入到权威第三方人体测试中。彼时，在法规不严的环境下，愿意花钱做功效验证的品牌凤毛麟角。但姚哲男坚持：“我们必须得有一种为科研探索投入成本的决心。HBN坚持做投入大、收益慢，但有更高科研创新意义的技术长期主义者。”

六年过去，这种“慢”结出了果实。

有行业人士注意到一个细节：2021年国家药监局开放化妆品新原料备案后，行业一度出现“备案潮”。但真正能拿出自研成果的国货品牌并不多。但HBN却在短短两三年时间，完成了植物原料两色金鸡菊花提取物、补骨脂酚阿魏酸酯等共四项自研新原料的备案。截至2025年9月，公司自主研发化妆品新原料备案数量位居国货品牌第三。据了解，这些原料已被用在HBN的功效型产品里，意味着它对“真功效”的追求已经渗透到产业链最上游，而不是停留在配方层面的“讲故事”。

更让业内意外的是，HBN还在做一件美妆公司很少做的事：发代表着行业国际前沿学术水平的SCI期刊论文，其中还不乏《Nature Communications》《Theranostics》《ANGEW》这种顶级期刊。截至目前，HBN累积发表的SCI论文超50篇，其中以第一作者发表的SCI论文数量在国内护肤品牌中排名第一。

据HBN研发人员透露，六年间HBN仅在A醇相关物质的功效机制研究上累计发表12篇SCI论文，在单个成分上的研究深度与国际大牌几十年的积累相当。当多数国货品牌还在做“应用型研发”时，HBN已经开始做“基础型研发”。而后者，往往才是一个品牌走得稳、攀得高的根基。

此功效验证环节同样如此。HBN没有停留在内部的验证体系，而是从一开始就选择与三甲医院和SGS这类成本更高的权威机构合作。为了更好地验证产品在人脸上的实际效果，HBN还启动了真实世界人体功效研究，截至2024年累计招募志愿者超过14000人，全方位验证产品的“真功效”。据灼识咨询报告，HBN是国内唯一一个通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

这些投入每一件都急不来，每一件都需要时间沉淀。但正是这些“慢功夫”，构成了HBN最难以被复制的底层竞争力。正如姚哲男所说：“基础研究决定了品牌能走多远。它有助于品牌明确什么该做、什么不该做，从而避免被短期趋势带偏方向。”

以“慢”换460万人的“回头”

正是这些“慢功夫”，支撑起了HBN的快速成长。根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌。

但比市场排名更值得关注的，是招股书里另一个数字：截至2025年9月，HBN拥有超过460万复购用户。2025年，品牌在天猫和抖音上的平均复购率分别约为35.4%和44.0%。

在美妆行业，有一个共识：销量可以通过流量采买实现，但复购率是无法造假的。营销可以把产品卖给用户一次，但只有真正有效的产品，才会让用户第二次、第三次点开购买页面。460万复购用户，某种程度上就是市场对HBN六年“慢科研”的投票——那些在原料端、基础研究端、功效验证端的投入，最终都沉淀在“真功效”的产品里，变成了用户愿意回来的理由。

回头再看前文的财务数据：当用户因为认可产品而回头，获客成本自然会降下来，增长也就不再依赖烧钱。利润的释放，某种程度上是复购率的副产品。

这恰好印证了HBN从一开始就相信的那件事：在行业混沌期选择“真功效”，在别人追逐流量时选择“慢科研”，在市场疯狂时选择克制……这些选择在最初几年可能显得笨拙、不合时宜，但当潮水退去、市场回归理性，那些真正有效的产品和愿意为此投入的品牌，会被用户一次又一次地选择。

中国改善型护肤品市场仍在增长。根据灼识咨询报告，该市场零售额预计到2029年将达4438亿元，超过83%的消费者更愿意购买具备全链路功效验证的护肤品。而HBN的招股书显示，本次IPO募集资金约有四分之一将继续投入研发。

成立六年递表港交所，HBN用460万次回头证明：所谓“慢功夫”，不过是在别人追逐流量时，选择了一条更难的路——把时间花在用户看不见的地方，然后被用户看见。

国货护肤品牌HBN的母公司护家科技于1月26日向港交所递表。招股书中有一组数据值得留意：品牌创立于2019年，从创立到递表，仅成长六年。

在美妆行业中，从创立到上市往往需要较长时间的积累。回看已上市的美妆企业，珀莱雅用了14年，丸美股份用了17年，贝泰妮（薇诺娜母公司）用了11年，上美股份（韩束母公司）用了20年，敷尔佳的品牌运营则可追溯至2012年，2023年上市。相比之下，HBN用六年时间走到IPO阶段，在国货美妆上市公司中属于成立时间较短即启动上市的案例。

更值得对比的是，在更短时间内完成上市的品牌并非没有先例，但上市后持续亏损、难以实现稳定盈利的情况并不少见。而HBN交出的是一份颇为“健康”的财报：2025年前三季度营收15.14亿元，同比增长10.2%；净利润1.45亿元，同比增长190.3%；净利润率从上年同期的3.5%提升至9.6%。这意味着，HBN不仅跑得快，而且跑得稳——在六年时间里同时完成了速度与质量的平衡，这在美妆上市公司中并不多见。

为什么HBN能跑得这么快，还能跑得稳？

从“真功效”最难的地方切入

2019年HBN成立时，国货护肤赛道正处于营销驱动的高峰期。彼时，流量红利尚在，一批新品牌依靠营销投放快速起量，行业对“功效”二字的定义仍相当模糊。监管层面，化妆品功效宣称的相关法规尚未完善，市场上充斥着各种夸大宣传，消费者想要辨别一款产品是否真正有效，往往只能依赖口碑和直觉。

就是在这样一个混沌的市场环境中，HBN做了一件事关重大的选择：旗帜鲜明地提出“让用户的每一分钱都花在有效成分上”，同时倡导“真功效名副其实”的品牌主张，并以此为核心锚定功效护肤赛道。

这个选择在当时并不讨巧，因为坚持“真功效”意味着每一句功效宣称都要有据可依，每一个产品都要经得起推敲，而这在当时并非行业标配。但HBN的创始人兼CEO姚哲男相信，随着“成分党”的崛起和消费者认知的提升，市场终将回归理性，那些真正有效的产品才会真正赢得消费者的信任。

基于这一判断，HBN在产品路径上也选择了一条更难的路：以A醇为核心突破口，瞄准被国际品牌垄断的高端抗老赛道。A醇是抗老成分中公认门槛最高的品类之一，技术难度大、稳定性差、刺激性强，彼时几乎所有国货品牌都避之不及。但HBN认为，正因为难，才值得做——一旦突破，就能建立真正的竞争壁垒。

2019年，HBN成功推出第一款A醇产品，成为国内最早推动A醇护肤普及化的品牌之一。此外它还成为最早推广和倡导“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，将这一后来风靡全网的护肤公式带入大众视野。

事实证明，在行业混沌期选择坚守“真功效”，在技术高地上选择正面突破，为HBN赢得了时间窗口。当监管收紧、市场回归理性，那些当初被认为“太较真”的投入，开始转化为品牌的护城河。

根据灼识咨询报告，2022年至2024年，HBN的A醇成分护肤品销量连续三年位居中国第一、α-熊果苷焕颜精粹水（发光水）连续三年蝉联中国精华水品类销量冠军。以2024年护肤品零售额计，HBN在中国改善型护肤品市场中位列第一。

科研上的“慢功夫”

如果说“真功效”是HBN选择的航向，那么“慢科研”就是它抵达目标的航船。

在外界看来，HBN用六年时间走到IPO，速度不可谓不快。但熟悉这家公司的人知道，它在另一件事情上却“慢”得出奇。

“我们宁愿节奏慢一点，也要确保每一款产品都经得起科学的反复验证。”姚哲男这样解释HBN的科研态度。

这种“慢”，在HBN成立之初就埋下了种子。2019年，当国货护肤赛道还沉浸在流量红利和营销驱动的狂欢中时，HBN做了一个在当时看来“不合时宜”的决定：把有限的资源投入到权威第三方人体测试中。彼时，在法规不严的环境下，愿意花钱做功效验证的品牌凤毛麟角。但姚哲男坚持：“我们必须得有一种为科研探索投入成本的决心。HBN坚持做投入大、收益慢，但有更高科研创新意义的技术长期主义者。”

六年过去，这种“慢”结出了果实。

有行业人士注意到一个细节：2021年国家药监局开放化妆品新原料备案后，行业一度出现“备案潮”。但真正能拿出自研成果的国货品牌并不多。但HBN却在短短两三年时间，完成了植物原料两色金鸡菊花提取物、补骨脂酚阿魏酸酯等共四项自研新原料的备案。截至2025年9月，公司自主研发化妆品新原料备案数量位居国货品牌第三。据了解，这些原料已被用在HBN的功效型产品里，意味着它对“真功效”的追求已经渗透到产业链最上游，而不是停留在配方层面的“讲故事”。

更让业内意外的是，HBN还在做一件美妆公司很少做的事：发代表着行业国际前沿学术水平的SCI期刊论文，其中还不乏《Nature Communications》《Theranostics》《ANGEW》这种顶级期刊。截至目前，HBN累积发表的SCI论文超50篇，其中以第一作者发表的SCI论文数量在国内护肤品牌中排名第一。

据HBN研发人员透露，六年间HBN仅在A醇相关物质的功效机制研究上累计发表12篇SCI论文，在单个成分上的研究深度与国际大牌几十年的积累相当。当多数国货品牌还在做“应用型研发”时，HBN已经开始做“基础型研发”。而后者，往往才是一个品牌走得稳、攀得高的根基。

此功效验证环节同样如此。HBN没有停留在内部的验证体系，而是从一开始就选择与三甲医院和SGS这类成本更高的权威机构合作。为了更好地验证产品在人脸上的实际效果，HBN还启动了真实世界人体功效研究，截至2024年累计招募志愿者超过14000人，全方位验证产品的“真功效”。据灼识咨询报告，HBN是国内唯一一个通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

这些投入每一件都急不来，每一件都需要时间沉淀。但正是这些“慢功夫”，构成了HBN最难以被复制的底层竞争力。正如姚哲男所说：“基础研究决定了品牌能走多远。它有助于品牌明确什么该做、什么不该做，从而避免被短期趋势带偏方向。”

以“慢”换460万人的“回头”

正是这些“慢功夫”，支撑起了HBN的快速成长。根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌。

但比市场排名更值得关注的，是招股书里另一个数字：截至2025年9月，HBN拥有超过460万复购用户。2025年，品牌在天猫和抖音上的平均复购率分别约为35.4%和44.0%。

在美妆行业，有一个共识：销量可以通过流量采买实现，但复购率是无法造假的。营销可以把产品卖给用户一次，但只有真正有效的产品，才会让用户第二次、第三次点开购买页面。460万复购用户，某种程度上就是市场对HBN六年“慢科研”的投票——那些在原料端、基础研究端、功效验证端的投入，最终都沉淀在“真功效”的产品里，变成了用户愿意回来的理由。

回头再看前文的财务数据：当用户因为认可产品而回头，获客成本自然会降下来，增长也就不再依赖烧钱。利润的释放，某种程度上是复购率的副产品。

这恰好印证了HBN从一开始就相信的那件事：在行业混沌期选择“真功效”，在别人追逐流量时选择“慢科研”，在市场疯狂时选择克制……这些选择在最初几年可能显得笨拙、不合时宜，但当潮水退去、市场回归理性，那些真正有效的产品和愿意为此投入的品牌，会被用户一次又一次地选择。

中国改善型护肤品市场仍在增长。根据灼识咨询报告，该市场零售额预计到2029年将达4438亿元，超过83%的消费者更愿意购买具备全链路功效验证的护肤品。而HBN的招股书显示，本次IPO募集资金约有四分之一将继续投入研发。

成立六年递表港交所，HBN用460万次回头证明：所谓“慢功夫”，不过是在别人追逐流量时，选择了一条更难的路——把时间花在用户看不见的地方，然后被用户看见。

国货护肤品牌HBN的母公司护家科技于1月26日向港交所递表。招股书中有一组数据值得留意：品牌创立于2019年，从创立到递表，仅成长六年。

在美妆行业中，从创立到上市往往需要较长时间的积累。回看已上市的美妆企业，珀莱雅用了14年，丸美股份用了17年，贝泰妮（薇诺娜母公司）用了11年，上美股份（韩束母公司）用了20年，敷尔佳的品牌运营则可追溯至2012年，2023年上市。相比之下，HBN用六年时间走到IPO阶段，在国货美妆上市公司中属于成立时间较短即启动上市的案例。

更值得对比的是，在更短时间内完成上市的品牌并非没有先例，但上市后持续亏损、难以实现稳定盈利的情况并不少见。而HBN交出的是一份颇为“健康”的财报：2025年前三季度营收15.14亿元，同比增长10.2%；净利润1.45亿元，同比增长190.3%；净利润率从上年同期的3.5%提升至9.6%。这意味着，HBN不仅跑得快，而且跑得稳——在六年时间里同时完成了速度与质量的平衡，这在美妆上市公司中并不多见。

为什么HBN能跑得这么快，还能跑得稳？

从“真功效”最难的地方切入

2019年HBN成立时，国货护肤赛道正处于营销驱动的高峰期。彼时，流量红利尚在，一批新品牌依靠营销投放快速起量，行业对“功效”二字的定义仍相当模糊。监管层面，化妆品功效宣称的相关法规尚未完善，市场上充斥着各种夸大宣传，消费者想要辨别一款产品是否真正有效，往往只能依赖口碑和直觉。

就是在这样一个混沌的市场环境中，HBN做了一件事关重大的选择：旗帜鲜明地提出“让用户的每一分钱都花在有效成分上”，同时倡导“真功效名副其实”的品牌主张，并以此为核心锚定功效护肤赛道。

这个选择在当时并不讨巧，因为坚持“真功效”意味着每一句功效宣称都要有据可依，每一个产品都要经得起推敲，而这在当时并非行业标配。但HBN的创始人兼CEO姚哲男相信，随着“成分党”的崛起和消费者认知的提升，市场终将回归理性，那些真正有效的产品才会真正赢得消费者的信任。

基于这一判断，HBN在产品路径上也选择了一条更难的路：以A醇为核心突破口，瞄准被国际品牌垄断的高端抗老赛道。A醇是抗老成分中公认门槛最高的品类之一，技术难度大、稳定性差、刺激性强，彼时几乎所有国货品牌都避之不及。但HBN认为，正因为难，才值得做——一旦突破，就能建立真正的竞争壁垒。

2019年，HBN成功推出第一款A醇产品，成为国内最早推动A醇护肤普及化的品牌之一。此外它还成为最早推广和倡导“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，将这一后来风靡全网的护肤公式带入大众视野。

事实证明，在行业混沌期选择坚守“真功效”，在技术高地上选择正面突破，为HBN赢得了时间窗口。当监管收紧、市场回归理性，那些当初被认为“太较真”的投入，开始转化为品牌的护城河。

根据灼识咨询报告，2022年至2024年，HBN的A醇成分护肤品销量连续三年位居中国第一、α-熊果苷焕颜精粹水（发光水）连续三年蝉联中国精华水品类销量冠军。以2024年护肤品零售额计，HBN在中国改善型护肤品市场中位列第一。

科研上的“慢功夫”

如果说“真功效”是HBN选择的航向，那么“慢科研”就是它抵达目标的航船。

在外界看来，HBN用六年时间走到IPO，速度不可谓不快。但熟悉这家公司的人知道，它在另一件事情上却“慢”得出奇。

“我们宁愿节奏慢一点，也要确保每一款产品都经得起科学的反复验证。”姚哲男这样解释HBN的科研态度。

这种“慢”，在HBN成立之初就埋下了种子。2019年，当国货护肤赛道还沉浸在流量红利和营销驱动的狂欢中时，HBN做了一个在当时看来“不合时宜”的决定：把有限的资源投入到权威第三方人体测试中。彼时，在法规不严的环境下，愿意花钱做功效验证的品牌凤毛麟角。但姚哲男坚持：“我们必须得有一种为科研探索投入成本的决心。HBN坚持做投入大、收益慢，但有更高科研创新意义的技术长期主义者。”

六年过去，这种“慢”结出了果实。

有行业人士注意到一个细节：2021年国家药监局开放化妆品新原料备案后，行业一度出现“备案潮”。但真正能拿出自研成果的国货品牌并不多。但HBN却在短短两三年时间，完成了植物原料两色金鸡菊花提取物、补骨脂酚阿魏酸酯等共四项自研新原料的备案。截至2025年9月，公司自主研发化妆品新原料备案数量位居国货品牌第三。据了解，这些原料已被用在HBN的功效型产品里，意味着它对“真功效”的追求已经渗透到产业链最上游，而不是停留在配方层面的“讲故事”。

更让业内意外的是，HBN还在做一件美妆公司很少做的事：发代表着行业国际前沿学术水平的SCI期刊论文，其中还不乏《Nature Communications》《Theranostics》《ANGEW》这种顶级期刊。截至目前，HBN累积发表的SCI论文超50篇，其中以第一作者发表的SCI论文数量在国内护肤品牌中排名第一。

据HBN研发人员透露，六年间HBN仅在A醇相关物质的功效机制研究上累计发表12篇SCI论文，在单个成分上的研究深度与国际大牌几十年的积累相当。当多数国货品牌还在做“应用型研发”时，HBN已经开始做“基础型研发”。而后者，往往才是一个品牌走得稳、攀得高的根基。

此功效验证环节同样如此。HBN没有停留在内部的验证体系，而是从一开始就选择与三甲医院和SGS这类成本更高的权威机构合作。为了更好地验证产品在人脸上的实际效果，HBN还启动了真实世界人体功效研究，截至2024年累计招募志愿者超过14000人，全方位验证产品的“真功效”。据灼识咨询报告，HBN是国内唯一一个通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

这些投入每一件都急不来，每一件都需要时间沉淀。但正是这些“慢功夫”，构成了HBN最难以被复制的底层竞争力。正如姚哲男所说：“基础研究决定了品牌能走多远。它有助于品牌明确什么该做、什么不该做，从而避免被短期趋势带偏方向。”

以“慢”换460万人的“回头”

正是这些“慢功夫”，支撑起了HBN的快速成长。根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌。

但比市场排名更值得关注的，是招股书里另一个数字：截至2025年9月，HBN拥有超过460万复购用户。2025年，品牌在天猫和抖音上的平均复购率分别约为35.4%和44.0%。

在美妆行业，有一个共识：销量可以通过流量采买实现，但复购率是无法造假的。营销可以把产品卖给用户一次，但只有真正有效的产品，才会让用户第二次、第三次点开购买页面。460万复购用户，某种程度上就是市场对HBN六年“慢科研”的投票——那些在原料端、基础研究端、功效验证端的投入，最终都沉淀在“真功效”的产品里，变成了用户愿意回来的理由。

回头再看前文的财务数据：当用户因为认可产品而回头，获客成本自然会降下来，增长也就不再依赖烧钱。利润的释放，某种程度上是复购率的副产品。

这恰好印证了HBN从一开始就相信的那件事：在行业混沌期选择“真功效”，在别人追逐流量时选择“慢科研”，在市场疯狂时选择克制……这些选择在最初几年可能显得笨拙、不合时宜，但当潮水退去、市场回归理性，那些真正有效的产品和愿意为此投入的品牌，会被用户一次又一次地选择。

中国改善型护肤品市场仍在增长。根据灼识咨询报告，该市场零售额预计到2029年将达4438亿元，超过83%的消费者更愿意购买具备全链路功效验证的护肤品。而HBN的招股书显示，本次IPO募集资金约有四分之一将继续投入研发。

成立六年递表港交所，HBN用460万次回头证明：所谓“慢功夫”，不过是在别人追逐流量时，选择了一条更难的路——把时间花在用户看不见的地方，然后被用户看见。

国货护肤品牌HBN的母公司护家科技于1月26日向港交所递表。招股书中有一组数据值得留意：品牌创立于2019年，从创立到递表，仅成长六年。

在美妆行业中，从创立到上市往往需要较长时间的积累。回看已上市的美妆企业，珀莱雅用了14年，丸美股份用了17年，贝泰妮（薇诺娜母公司）用了11年，上美股份（韩束母公司）用了20年，敷尔佳的品牌运营则可追溯至2012年，2023年上市。相比之下，HBN用六年时间走到IPO阶段，在国货美妆上市公司中属于成立时间较短即启动上市的案例。

更值得对比的是，在更短时间内完成上市的品牌并非没有先例，但上市后持续亏损、难以实现稳定盈利的情况并不少见。而HBN交出的是一份颇为“健康”的财报：2025年前三季度营收15.14亿元，同比增长10.2%；净利润1.45亿元，同比增长190.3%；净利润率从上年同期的3.5%提升至9.6%。这意味着，HBN不仅跑得快，而且跑得稳——在六年时间里同时完成了速度与质量的平衡，这在美妆上市公司中并不多见。

为什么HBN能跑得这么快，还能跑得稳？

从“真功效”最难的地方切入

2019年HBN成立时，国货护肤赛道正处于营销驱动的高峰期。彼时，流量红利尚在，一批新品牌依靠营销投放快速起量，行业对“功效”二字的定义仍相当模糊。监管层面，化妆品功效宣称的相关法规尚未完善，市场上充斥着各种夸大宣传，消费者想要辨别一款产品是否真正有效，往往只能依赖口碑和直觉。

就是在这样一个混沌的市场环境中，HBN做了一件事关重大的选择：旗帜鲜明地提出“让用户的每一分钱都花在有效成分上”，同时倡导“真功效名副其实”的品牌主张，并以此为核心锚定功效护肤赛道。

这个选择在当时并不讨巧，因为坚持“真功效”意味着每一句功效宣称都要有据可依，每一个产品都要经得起推敲，而这在当时并非行业标配。但HBN的创始人兼CEO姚哲男相信，随着“成分党”的崛起和消费者认知的提升，市场终将回归理性，那些真正有效的产品才会真正赢得消费者的信任。

基于这一判断，HBN在产品路径上也选择了一条更难的路：以A醇为核心突破口，瞄准被国际品牌垄断的高端抗老赛道。A醇是抗老成分中公认门槛最高的品类之一，技术难度大、稳定性差、刺激性强，彼时几乎所有国货品牌都避之不及。但HBN认为，正因为难，才值得做——一旦突破，就能建立真正的竞争壁垒。

2019年，HBN成功推出第一款A醇产品，成为国内最早推动A醇护肤普及化的品牌之一。此外它还成为最早推广和倡导“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，将这一后来风靡全网的护肤公式带入大众视野。

事实证明，在行业混沌期选择坚守“真功效”，在技术高地上选择正面突破，为HBN赢得了时间窗口。当监管收紧、市场回归理性，那些当初被认为“太较真”的投入，开始转化为品牌的护城河。

根据灼识咨询报告，2022年至2024年，HBN的A醇成分护肤品销量连续三年位居中国第一、α-熊果苷焕颜精粹水（发光水）连续三年蝉联中国精华水品类销量冠军。以2024年护肤品零售额计，HBN在中国改善型护肤品市场中位列第一。

科研上的“慢功夫”

如果说“真功效”是HBN选择的航向，那么“慢科研”就是它抵达目标的航船。

在外界看来，HBN用六年时间走到IPO，速度不可谓不快。但熟悉这家公司的人知道，它在另一件事情上却“慢”得出奇。

“我们宁愿节奏慢一点，也要确保每一款产品都经得起科学的反复验证。”姚哲男这样解释HBN的科研态度。

这种“慢”，在HBN成立之初就埋下了种子。2019年，当国货护肤赛道还沉浸在流量红利和营销驱动的狂欢中时，HBN做了一个在当时看来“不合时宜”的决定：把有限的资源投入到权威第三方人体测试中。彼时，在法规不严的环境下，愿意花钱做功效验证的品牌凤毛麟角。但姚哲男坚持：“我们必须得有一种为科研探索投入成本的决心。HBN坚持做投入大、收益慢，但有更高科研创新意义的技术长期主义者。”

六年过去，这种“慢”结出了果实。

有行业人士注意到一个细节：2021年国家药监局开放化妆品新原料备案后，行业一度出现“备案潮”。但真正能拿出自研成果的国货品牌并不多。但HBN却在短短两三年时间，完成了植物原料两色金鸡菊花提取物、补骨脂酚阿魏酸酯等共四项自研新原料的备案。截至2025年9月，公司自主研发化妆品新原料备案数量位居国货品牌第三。据了解，这些原料已被用在HBN的功效型产品里，意味着它对“真功效”的追求已经渗透到产业链最上游，而不是停留在配方层面的“讲故事”。

更让业内意外的是，HBN还在做一件美妆公司很少做的事：发代表着行业国际前沿学术水平的SCI期刊论文，其中还不乏《Nature Communications》《Theranostics》《ANGEW》这种顶级期刊。截至目前，HBN累积发表的SCI论文超50篇，其中以第一作者发表的SCI论文数量在国内护肤品牌中排名第一。

据HBN研发人员透露，六年间HBN仅在A醇相关物质的功效机制研究上累计发表12篇SCI论文，在单个成分上的研究深度与国际大牌几十年的积累相当。当多数国货品牌还在做“应用型研发”时，HBN已经开始做“基础型研发”。而后者，往往才是一个品牌走得稳、攀得高的根基。

此功效验证环节同样如此。HBN没有停留在内部的验证体系，而是从一开始就选择与三甲医院和SGS这类成本更高的权威机构合作。为了更好地验证产品在人脸上的实际效果，HBN还启动了真实世界人体功效研究，截至2024年累计招募志愿者超过14000人，全方位验证产品的“真功效”。据灼识咨询报告，HBN是国内唯一一个通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

这些投入每一件都急不来，每一件都需要时间沉淀。但正是这些“慢功夫”，构成了HBN最难以被复制的底层竞争力。正如姚哲男所说：“基础研究决定了品牌能走多远。它有助于品牌明确什么该做、什么不该做，从而避免被短期趋势带偏方向。”

以“慢”换460万人的“回头”

正是这些“慢功夫”，支撑起了HBN的快速成长。根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌。

但比市场排名更值得关注的，是招股书里另一个数字：截至2025年9月，HBN拥有超过460万复购用户。2025年，品牌在天猫和抖音上的平均复购率分别约为35.4%和44.0%。

在美妆行业，有一个共识：销量可以通过流量采买实现，但复购率是无法造假的。营销可以把产品卖给用户一次，但只有真正有效的产品，才会让用户第二次、第三次点开购买页面。460万复购用户，某种程度上就是市场对HBN六年“慢科研”的投票——那些在原料端、基础研究端、功效验证端的投入，最终都沉淀在“真功效”的产品里，变成了用户愿意回来的理由。

回头再看前文的财务数据：当用户因为认可产品而回头，获客成本自然会降下来，增长也就不再依赖烧钱。利润的释放，某种程度上是复购率的副产品。

这恰好印证了HBN从一开始就相信的那件事：在行业混沌期选择“真功效”，在别人追逐流量时选择“慢科研”，在市场疯狂时选择克制……这些选择在最初几年可能显得笨拙、不合时宜，但当潮水退去、市场回归理性，那些真正有效的产品和愿意为此投入的品牌，会被用户一次又一次地选择。

中国改善型护肤品市场仍在增长。根据灼识咨询报告，该市场零售额预计到2029年将达4438亿元，超过83%的消费者更愿意购买具备全链路功效验证的护肤品。而HBN的招股书显示，本次IPO募集资金约有四分之一将继续投入研发。

成立六年递表港交所，HBN用460万次回头证明：所谓“慢功夫”，不过是在别人追逐流量时，选择了一条更难的路——把时间花在用户看不见的地方，然后被用户看见。

国货护肤品牌HBN的母公司护家科技于1月26日向港交所递表。招股书中有一组数据值得留意：品牌创立于2019年，从创立到递表，仅成长六年。

在美妆行业中，从创立到上市往往需要较长时间的积累。回看已上市的美妆企业，珀莱雅用了14年，丸美股份用了17年，贝泰妮（薇诺娜母公司）用了11年，上美股份（韩束母公司）用了20年，敷尔佳的品牌运营则可追溯至2012年，2023年上市。相比之下，HBN用六年时间走到IPO阶段，在国货美妆上市公司中属于成立时间较短即启动上市的案例。

更值得对比的是，在更短时间内完成上市的品牌并非没有先例，但上市后持续亏损、难以实现稳定盈利的情况并不少见。而HBN交出的是一份颇为“健康”的财报：2025年前三季度营收15.14亿元，同比增长10.2%；净利润1.45亿元，同比增长190.3%；净利润率从上年同期的3.5%提升至9.6%。这意味着，HBN不仅跑得快，而且跑得稳——在六年时间里同时完成了速度与质量的平衡，这在美妆上市公司中并不多见。

为什么HBN能跑得这么快，还能跑得稳？

从“真功效”最难的地方切入

2019年HBN成立时，国货护肤赛道正处于营销驱动的高峰期。彼时，流量红利尚在，一批新品牌依靠营销投放快速起量，行业对“功效”二字的定义仍相当模糊。监管层面，化妆品功效宣称的相关法规尚未完善，市场上充斥着各种夸大宣传，消费者想要辨别一款产品是否真正有效，往往只能依赖口碑和直觉。

就是在这样一个混沌的市场环境中，HBN做了一件事关重大的选择：旗帜鲜明地提出“让用户的每一分钱都花在有效成分上”，同时倡导“真功效名副其实”的品牌主张，并以此为核心锚定功效护肤赛道。

这个选择在当时并不讨巧，因为坚持“真功效”意味着每一句功效宣称都要有据可依，每一个产品都要经得起推敲，而这在当时并非行业标配。但HBN的创始人兼CEO姚哲男相信，随着“成分党”的崛起和消费者认知的提升，市场终将回归理性，那些真正有效的产品才会真正赢得消费者的信任。

基于这一判断，HBN在产品路径上也选择了一条更难的路：以A醇为核心突破口，瞄准被国际品牌垄断的高端抗老赛道。A醇是抗老成分中公认门槛最高的品类之一，技术难度大、稳定性差、刺激性强，彼时几乎所有国货品牌都避之不及。但HBN认为，正因为难，才值得做——一旦突破，就能建立真正的竞争壁垒。

2019年，HBN成功推出第一款A醇产品，成为国内最早推动A醇护肤普及化的品牌之一。此外它还成为最早推广和倡导“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，将这一后来风靡全网的护肤公式带入大众视野。

事实证明，在行业混沌期选择坚守“真功效”，在技术高地上选择正面突破，为HBN赢得了时间窗口。当监管收紧、市场回归理性，那些当初被认为“太较真”的投入，开始转化为品牌的护城河。

根据灼识咨询报告，2022年至2024年，HBN的A醇成分护肤品销量连续三年位居中国第一、α-熊果苷焕颜精粹水（发光水）连续三年蝉联中国精华水品类销量冠军。以2024年护肤品零售额计，HBN在中国改善型护肤品市场中位列第一。

科研上的“慢功夫”

如果说“真功效”是HBN选择的航向，那么“慢科研”就是它抵达目标的航船。

在外界看来，HBN用六年时间走到IPO，速度不可谓不快。但熟悉这家公司的人知道，它在另一件事情上却“慢”得出奇。

“我们宁愿节奏慢一点，也要确保每一款产品都经得起科学的反复验证。”姚哲男这样解释HBN的科研态度。

这种“慢”，在HBN成立之初就埋下了种子。2019年，当国货护肤赛道还沉浸在流量红利和营销驱动的狂欢中时，HBN做了一个在当时看来“不合时宜”的决定：把有限的资源投入到权威第三方人体测试中。彼时，在法规不严的环境下，愿意花钱做功效验证的品牌凤毛麟角。但姚哲男坚持：“我们必须得有一种为科研探索投入成本的决心。HBN坚持做投入大、收益慢，但有更高科研创新意义的技术长期主义者。”

六年过去，这种“慢”结出了果实。

有行业人士注意到一个细节：2021年国家药监局开放化妆品新原料备案后，行业一度出现“备案潮”。但真正能拿出自研成果的国货品牌并不多。但HBN却在短短两三年时间，完成了植物原料两色金鸡菊花提取物、补骨脂酚阿魏酸酯等共四项自研新原料的备案。截至2025年9月，公司自主研发化妆品新原料备案数量位居国货品牌第三。据了解，这些原料已被用在HBN的功效型产品里，意味着它对“真功效”的追求已经渗透到产业链最上游，而不是停留在配方层面的“讲故事”。

更让业内意外的是，HBN还在做一件美妆公司很少做的事：发代表着行业国际前沿学术水平的SCI期刊论文，其中还不乏《Nature Communications》《Theranostics》《ANGEW》这种顶级期刊。截至目前，HBN累积发表的SCI论文超50篇，其中以第一作者发表的SCI论文数量在国内护肤品牌中排名第一。

据HBN研发人员透露，六年间HBN仅在A醇相关物质的功效机制研究上累计发表12篇SCI论文，在单个成分上的研究深度与国际大牌几十年的积累相当。当多数国货品牌还在做“应用型研发”时，HBN已经开始做“基础型研发”。而后者，往往才是一个品牌走得稳、攀得高的根基。

此功效验证环节同样如此。HBN没有停留在内部的验证体系，而是从一开始就选择与三甲医院和SGS这类成本更高的权威机构合作。为了更好地验证产品在人脸上的实际效果，HBN还启动了真实世界人体功效研究，截至2024年累计招募志愿者超过14000人，全方位验证产品的“真功效”。据灼识咨询报告，HBN是国内唯一一个通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

这些投入每一件都急不来，每一件都需要时间沉淀。但正是这些“慢功夫”，构成了HBN最难以被复制的底层竞争力。正如姚哲男所说：“基础研究决定了品牌能走多远。它有助于品牌明确什么该做、什么不该做，从而避免被短期趋势带偏方向。”

以“慢”换460万人的“回头”

正是这些“慢功夫”，支撑起了HBN的快速成长。根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌。

但比市场排名更值得关注的，是招股书里另一个数字：截至2025年9月，HBN拥有超过460万复购用户。2025年，品牌在天猫和抖音上的平均复购率分别约为35.4%和44.0%。

在美妆行业，有一个共识：销量可以通过流量采买实现，但复购率是无法造假的。营销可以把产品卖给用户一次，但只有真正有效的产品，才会让用户第二次、第三次点开购买页面。460万复购用户，某种程度上就是市场对HBN六年“慢科研”的投票——那些在原料端、基础研究端、功效验证端的投入，最终都沉淀在“真功效”的产品里，变成了用户愿意回来的理由。

回头再看前文的财务数据：当用户因为认可产品而回头，获客成本自然会降下来，增长也就不再依赖烧钱。利润的释放，某种程度上是复购率的副产品。

这恰好印证了HBN从一开始就相信的那件事：在行业混沌期选择“真功效”，在别人追逐流量时选择“慢科研”，在市场疯狂时选择克制……这些选择在最初几年可能显得笨拙、不合时宜，但当潮水退去、市场回归理性，那些真正有效的产品和愿意为此投入的品牌，会被用户一次又一次地选择。

中国改善型护肤品市场仍在增长。根据灼识咨询报告，该市场零售额预计到2029年将达4438亿元，超过83%的消费者更愿意购买具备全链路功效验证的护肤品。而HBN的招股书显示，本次IPO募集资金约有四分之一将继续投入研发。

成立六年递表港交所，HBN用460万次回头证明：所谓“慢功夫”，不过是在别人追逐流量时，选择了一条更难的路——把时间花在用户看不见的地方，然后被用户看见。